(相关资料图)

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对映翰通进行研究并发布了研究报告《2022年年报和2023年一季报点评：海外业务前景广阔，盈利能力大幅提升》，本报告对映翰通给出买入评级，当前股价为66.09元。

映翰通(688080)
事件概述： 2023 年 4 月 26 日，公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报， 2022 年实现营业收入 3.87 亿元，同比下降 13.92%，实现归母净利润7035 万元，同比下降 32.97%，实现扣非归母净利润 6216 万元，同比下降12.43%。 2023 年一季度实现营业收入 9430 万元，同比增长 53.83%，实现归母净利润 933 万元，同比增长 374.60%，实现扣非归母净利润 783 万元，同比增长 1061.13%。
22 年收入短期承压，出口占比提升带动毛利率大幅提升。
分产品看， 22 年公司工业物联网通信产品实现营业收入 2.27 亿元，同比增长4.13%， 报告期内多款新产品发布并量产，推动产品收入稳定增长。 智能配电网实现营业收入 8038 万元，同比缩减 18.58%； 智能售货控制系统实现营业收入5818 万元，同比下降 20.32%，均因疫情等不可控因素导致部分订单交付推迟。分地区看， 22 年国内营收 2.43 亿元，同比下降 18.32%，海外收入 1.41 亿元，同比下降 4.41%，剔除宜所智能出表影响，海外收入同比增长 28.88%，主要来自工业物联网通信产品的销售。外销毛利率为 58.64%，内销毛利率为 42.23%，21-22 年，外销占比由 33%提升至 37%，带动毛利率由 45.40%提升至 48.26%。分销售模式看，公司加大渠道销售投入力度，经销占比由 21%提升至 36%。
持续研发高投入，产品实力获业内好评。
2022 年，公司研发投入为 5548 万元，同比增加 12.92%。 各产品线推出了一系列针对商业、工业能源和车载运输业的新产品和解决方案，包括 ER605 边缘路由器、 VT200 简易型车载追踪网关、新型高性能车载网关 VG800 系列、 VT100OBD 接口车载追踪网关等， 可覆盖更广泛的应用场景。 公司产品 IG502 边缘计算网关产品在美国工控行业第 35 届“工程师选择（ Engineers’ ChoiceAwards）”奖项中获得荣誉提名奖（Honorable Mention）、入选“创客北京2022” top150 项目；增强型工业级边缘计算网关 IG902、高可靠性非网管型工业以太网交换机 ISE1008D、高精度暂态录波型故障指示器获得由北京六部门联合颁发的“北京市新技术新产品(服务)证书”。
23 年业绩拐点已现，不惧海外衰退担忧持续加大投入。
2023 年一季度，公司营收整体增长远高于 20%的股权激励目标，我们认为主要原因为： 1）电网、零售延迟订单的确认，下游需求回暖； 2）工业物联网需求持续高增，尤其是边缘计算网关等新产品持续放量。 23 年 3 月 16 日，公司对子公司美国映翰通增资 850 万美元，体现其海外拓展的坚定信心。
投资建议： 看好公司海外营收不断增长， 公司产品实力持续增强， 上调盈利预测， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.11/1.65/2.22 亿元， 对应的 PE 倍数为 31x/21x/16x。 维持“推荐”评级。
风险提示： 研发成果不及预期； 海外业务不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.04亿，根据现价换算的预测PE为33.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，映翰通（688080）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）