上游的烦恼

【资料图】

过去一年多，大宗的表现，相当吸引眼球。撇开地缘政治之类，单从产业角度来看，上游企业虽然赚了钱，却陷入了“两不落好”的尴尬局面。

锂矿，从有锂走遍天下，到，中汽协等机构出来表态，认为锂矿非理性上涨，干扰了电动车行业发展。存在炒作方为抢抓锂产能扩张前的最后窗口期，囤积居奇、蓄意哄抬物价的不正当竞争行为。

硅料，拥硅为王，到，隆基等组件公司公开发布呼吁信，认为，原材料产能紧张与下游组件需求旺盛导致组件企业的排产、出货面临危机。恳请光伏协会等机构，为市场健康的有序发展进行必要指导，有效抑制原材料价格的无序上涨和恶性竞争。

说辞不一，但矛头都指向了上游，认为上游扰乱了行业发展。但，事实真如此吗？

不可置疑的是，供需关系才是决定价格的核心因素。这是任何企业，也难以改变、抗衡的。

矿也好，硅也罢，涨价的驱动因素，还是下游扩张很快。超出了供给扩张的速度，形成了错配，从而经济学的供需原理发生作用。

而供给端呢？

锂矿供应的70%都在海外，国内则因为环保等因素，批复比较难。而有矿的企业，也并不是总过好日子。比如天齐锂业，曾经因为100亿的债务，差点破产，站在st的边缘，痛苦的不要不要的。而融捷股份呢，则是直接就st，然后又摘帽的。

这里借用鸿道投资孙建冬（也是我认为一个很牛的投资人）的观点，他认为：

【涨价这个局面是“一个巴掌拍不响”，中下游企业要负相应的责任。没有雪中送碳就没有锦上添花。当初，天齐锂业财务上最困难的时候，可能只需要 100 亿的上市公司再融资，就能保住手中泰利森的权益，结果没有看到国内的企业动手，最后，天齐被迫把手中泰里森资源的 49%以 100 亿人民币的低价卖给了澳大利亚的企业。这是国家的损失，这也是中国整个新能源汽车产业链的损失，这也加大了未来行业发展的软肋。

当初，上游低谷的时候下游并没有执行双方的“长单定价”机制。在 2018-2020 年锂矿的下行周期里，澳洲wodgina 矿山 2017 年 4 月投产，2019 年 11 月就停产，Altura 的矿山 2019 年 3 月投产，2020 年 10 月在黎明之前停产。Alita 最惨，2018 年 3 月投产，2019 年 10 月破产。但凡低谷时产业链下游多支持一下，现在全球的锂矿供应也不会这么紧张。这可谓种瓜得瓜，种豆得豆。】

而硅料呢，通威虽然去年是赚的最多的光伏企业，但通威入局硅料的时候，就是一个惨。2007年项目启动，建厂、开工，刚投产，就赶上2008年下半年，金融危机、光伏单子减少，硅料价格一路暴跌。

通威有多惨呢？一下子就亏2个亿，甚至当时硅料本来在上市公司，不少分析师指责公司，认为这是一个非常错误的行为。后来，通威集团把光伏业务拿出上市公司，孵化了好几年之后，才又装了回来。

通威当时靠着休克疗法，有多少开工多少，没有就歇着，才挺了过来。而没挺过来的硅料企业，几十家。毕竟，2008年开始，硅料价格可是踏踏实实跌了60%+。这么惨的行情下，产能自然是少的。所以，通威老板刘汉元说，硅料涨价是正常周期表现，会平衡的。

行业都在等、盼上游降价，对涨价的行为非常抱怨。但，仔细想想，钱也不能只是下游赚了。你看今年、明年，各大矿都开始扩产，硅料价格如果继续暴跌，谁会为上游亏损买单，呼吁行业健康呢？

不赚钱自己苦，赚了钱行业骂。这就是上游的烦恼。客观而言，一句话，咱们不能只看贼吃肉，不看贼挨打。

那么，投资人该怎么理解这个现象？或者说，咋赚这个钱呢。这个也是市场在争执的。

有投资人说，巴菲特都买原油了，全球都在跟着商品投资了，就A股还在担心 十年大顶、马上暴跌。应该让A股教教巴菲特学价值投资。

这个着急，也没必要。A股生态本就如此，等到价格横着了，市场又会做线性外推，认为未来几年都是这样好日子，然后估值上涨。于是，就变成了，我不需要看产业如何，要看的是，其他投资人怎么判断。预期的各种博弈。

整体而言，从“周期”切到“周期成长”是一个美好的愿望。但，往往挺难实现的。不过，不同于以往的是，这次的需求是比较长期的。而这个长期的稳定性，会和供给形成博弈，从而兜着上游，也不至于大幅下滑。

但长期来看，无论车、还是光伏，都是降本才能驱动需求。这就是上游的紧箍咒。

本文孙建冬（孙建冬持股）到此分享完毕，希望对大家有所帮助。